原油價(jià)格的不斷上漲直接增加了油氣石化下游相應(yīng)子行業(yè)的生產(chǎn)成本。有機(jī)原料上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由2008年一季報(bào)的9.45%小幅下降至2008年中報(bào)的9.38%，初態(tài)塑料上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻由2008年一季報(bào)的4.33%上升至2008年中報(bào)的4.66%。由此可見(jiàn)，面對(duì)高油價(jià)成本，其化工下游成本傳導(dǎo)能力的不同導(dǎo)致相關(guān)子行業(yè)盈利能力的差異。
數(shù)據(jù)顯示，有機(jī)原料與初態(tài)塑料子行業(yè)上市公司擁有較為明顯的成本化解能力，二者的上市公司整體盈利能力明顯超越相應(yīng)行業(yè)的盈利狀況。有機(jī)原料上市公司2008年一季度與2008年中期的總利潤(rùn)率分別為10.11%與10.79%，而相應(yīng)行業(yè)前2月與前5月的這一數(shù)據(jù)分別3.06%與4.04%；初態(tài)塑料上市公司2008年一季度與2008年中期的總利潤(rùn)率分別為4.22%與4.60%，而相應(yīng)行業(yè)前2月與前5月的這一數(shù)據(jù)分別為3.78%與4.55%。
這種現(xiàn)象很大程度由有機(jī)原料行業(yè)與初態(tài)塑料行業(yè)的低產(chǎn)業(yè)集中度特征所決定的。2007年有機(jī)原料子行業(yè)與初態(tài)塑料子行業(yè)單位企業(yè)的銷(xiāo)售收入分別為油氣石化行業(yè)單位企業(yè)銷(xiāo)售收入的0.1179倍與0.1234倍，其產(chǎn)業(yè)集中度明顯為低。相比較，有機(jī)原料上市公司與初態(tài)塑料上市公司的單位銷(xiāo)售收入是相應(yīng)子行業(yè)這一數(shù)字的15.85倍與12.25倍。
可見(jiàn)，有機(jī)原料上市公司與初態(tài)塑料上市公司整體上均為相應(yīng)行業(yè)內(nèi)的規(guī)模企業(yè)，擁有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而其盈利能力明顯超越相應(yīng)行業(yè)盈利狀況。
我們認(rèn)為，對(duì)于有機(jī)原料行業(yè)，成本上升利于規(guī)模型技術(shù)壟斷企業(yè)。目前50%以上需求量依賴(lài)于進(jìn)口的行業(yè)特征決定了我國(guó)有機(jī)原料有望迎來(lái)大發(fā)展機(jī)遇。原油價(jià)格的不斷攀升已事實(shí)地形成了有機(jī)原料行業(yè)的成本壓力，但低產(chǎn)業(yè)集中度特征反而有利于規(guī)模型、技術(shù)壟斷型有機(jī)原料企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中擠占小企業(yè)的*。
對(duì)于初態(tài)塑料，原油*有利于電石法規(guī)模企業(yè)。PVC/是初態(tài)塑料的主要品種，原油價(jià)格的上升直接推升了乙烯法PVC/的生產(chǎn)成本，這從另一角度為電石法PVC企業(yè)獲得了相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而我國(guó)*的資源稟賦優(yōu)勢(shì)為電石法PVC提供了基本的原料保障。
今年以來(lái)原油價(jià)格不斷上漲，明顯助推了油氣石化行業(yè)的生產(chǎn)成本。油價(jià)屢創(chuàng)新高，拖累油氣石化上市公司整體增速下降與盈利下滑,然而分不同子行業(yè)，有機(jī)原料、初態(tài)塑料上市公司擁有一定的成本化解能力。
油氣采煉下降快
2008年上半年，油氣石化40家上市公司加權(quán)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)33.55%與下降43.69%。分子行業(yè)上市公司統(tǒng)計(jì)，除油氣采煉上市公司凈利潤(rùn)下降45.58%外，油氣服務(wù)、初態(tài)塑料與有機(jī)原料子行業(yè)上市公司的整體業(yè)績(jī)（營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)）均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。而且，油氣采煉、油氣服務(wù)、初態(tài)塑料與有機(jī)原料上市公司收入增長(zhǎng)達(dá)到20%以上。計(jì)算凈利潤(rùn)，油氣采煉上市公司同比下降45.58%%，其余子行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)，油氣服務(wù)、初態(tài)塑料與有機(jī)原料子行業(yè)上市公司的這一數(shù)字分別高達(dá)14.36%、8.11%與23.05%。
2008年上半年分季度縱向比較，油氣服務(wù)與初態(tài)塑料的收入增速整體放緩；有機(jī)原料的收入與利潤(rùn)指標(biāo)分季度呈現(xiàn)提升趨勢(shì)；初態(tài)塑料的收入與利潤(rùn)指標(biāo)分季度明顯下滑。2008年*季度，油氣采煉、油氣服務(wù)、有機(jī)原料與初態(tài)塑料利潤(rùn)增速分別下降38%、增長(zhǎng)47%、增長(zhǎng)17%與增長(zhǎng)15%，中期這一數(shù)字分別下降46%、增長(zhǎng)14%、增長(zhǎng)23%與增長(zhǎng)8%。
定價(jià)機(jī)制拖累整體業(yè)績(jī)
中國(guó)石化與中國(guó)石油在油氣石化上市公司中業(yè)績(jī)比重達(dá)到90%以上。計(jì)算主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與凈利潤(rùn)指標(biāo)，中國(guó)石化在油氣石化上市公司中占比分別是54%與14%，中國(guó)石油相應(yīng)比重分別為40%與80%，兩者合計(jì)分別94%與94%。因此，中國(guó)石化與中國(guó)石油的業(yè)績(jī)直接影響油氣石化上市公司整體水平。事實(shí)上，2007年中國(guó)石化營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)30.31%與下降73.40%，中國(guó)石油營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)39.92%與下降36.27%，嚴(yán)重拖累石化行業(yè)整體業(yè)績(jī)水平。
油氣采煉是構(gòu)成中國(guó)石化與中國(guó)石油特別是中國(guó)石化的zui主要業(yè)務(wù)組成。從這個(gè)意義上，油價(jià)波動(dòng)直接關(guān)系中國(guó)石化與中國(guó)石油的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，乃至油氣石化行業(yè)上市公司整體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)原油價(jià)格不斷上漲，特別是進(jìn)入2007年以來(lái)漲幅更是加快。與此相應(yīng)，由于我國(guó)成品油定價(jià)機(jī)制的特殊性使我國(guó)成品油價(jià)格呈現(xiàn)很大的政策指導(dǎo)性。結(jié)果我國(guó)的成品油價(jià)格調(diào)整明顯滯后于原油價(jià)格波動(dòng)，甚至出現(xiàn)原油與成品油的價(jià)格倒掛現(xiàn)象。統(tǒng)計(jì)顯示，近約3年期限，我國(guó)成品油價(jià)格整體上調(diào)幅度僅約35%，中國(guó)石化與中國(guó)石油銷(xiāo)售毛利率整體下降。因此，在原油與成品油價(jià)差不斷縮小的背景下,煉油業(yè)務(wù)的相對(duì)高比重很大程度逐步降低了公司的整體盈利能力。
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